{"id":6820,"date":"2025-05-20T11:59:23","date_gmt":"2025-05-20T15:59:23","guid":{"rendered":"https:\/\/cdialumni.ecademydj.com\/?p=6820"},"modified":"2025-05-20T11:59:23","modified_gmt":"2025-05-20T15:59:23","slug":"un-coefficient-qui-vaut-200-milliards-de-dollars","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cdialumni.ecademydj.com\/fr\/2025\/05\/20\/un-coefficient-qui-vaut-200-milliards-de-dollars\/","title":{"rendered":"Un coefficient qui vaut 200 milliards de dollars !"},"content":{"rendered":"

Par Dominique Jacquet<\/strong><\/h3>\n

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Dans un entretien r\u00e9cent accord\u00e9 \u00e0 CNBC, Lina Khan, pr\u00e9c\u00e9demment pr\u00e9sidente de la FTC (Federal Trade Commission<\/em>, charg\u00e9e, entre autres, de contr\u00f4ler les pratiques concurrentielles) parle du proc\u00e8s qui s\u2019ouvre pour Meta et critique les acquisitions r\u00e9alis\u00e9es par la firme, Instagram (2012, $1bn) et WhatsApp (2017, $19bn).<\/p>\n

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Elle explique que le Facebook d\u2019alors, devenu Meta, a tout simplement paniqu\u00e9 en observant le d\u00e9veloppement tr\u00e8s rapide de l\u2019activit\u00e9 de ces deux firmes.<\/p>\n

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Lorsque Facebook entre en bourse (de mani\u00e8re chaotique…) en mai 2012, nous d\u00e9couvrons tous avec int\u00e9r\u00eat les m\u00e9triques \u00e9conomiques et financi\u00e8res de ce r\u00e9seau social.<\/p>\n

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La valorisation boursi\u00e8re va se fonder, comme le sugg\u00e8re traditionnellement la m\u00e9thode des Free Cash-Flows actualis\u00e9s, sur des perspectives de d\u00e9veloppement rentable combin\u00e9es \u00e0 l\u2019attente des investisseurs sous la forme du taux d\u2019actualisation des flux de fonds connu sous le nom de CMPC. Ce taux refl\u00e8te le rendement moyen exig\u00e9 par les investisseurs, actionnaires et cr\u00e9anciers financiers, au pro rata de leurs contributions respectives au financement de l\u2019activit\u00e9.<\/p>\n

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Calculer le CMPC de Facebook est un exercice simplifi\u00e9 par le fait que les ressources financi\u00e8res proviennent des seuls actionnaires.<\/p>\n

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Pour estimer le rendement attendu par les propri\u00e9taires de l\u2019entreprise, on mobilise le mod\u00e8le appel\u00e9 MEDAF qui ajoute au taux sans risque (le prix du temps) une prime de risque calcul\u00e9e \u00e0 partir de la prime de risque moyenne du march\u00e9 des actions (environ 6% pour le march\u00e9 US) multipli\u00e9e par un coefficient qui refl\u00e8te le risque relatif de la firme par rapport au march\u00e9.<\/p>\n

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C\u2019est ce coefficient qui vaut 200 milliards…<\/p>\n

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Le coefficient de risque syst\u00e9matique, appel\u00e9 \u00df, traduit la sensibilit\u00e9 de la valeur de la firme \u00e0 l\u2019\u00e9volution des conditions macro\u00e9conomiques. L\u2019entreprise n\u2019est pas soumise \u00e0 ce seul risque, mais tous les autres risques qui perturbent son activit\u00e9 disparaissent comme par magie par l\u2019insertion de la firme dans un portefeuille de titres (la finance \u00ab\u00a0moderne\u00a0\u00bb s\u2019appelle la Th\u00e9orie du Portefeuille).<\/p>\n

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Mesurer ce coefficient passe par un calcul \u00e9conom\u00e9trique qui corr\u00e8le les variations du rendement du titre et les variations du rendement de l\u2019indice g\u00e9n\u00e9ral du march\u00e9 sur lequel l\u2019entreprise est cot\u00e9e.<\/p>\n

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Pour estimer une corr\u00e9lation, il faut d\u00e9cider la longueur de la p\u00e9riode d\u2019observation et la fr\u00e9quence des observations.<\/p>\n

Le graphe suivant montre le \u00df \u00ab\u00a0glissant\u00a0\u00bb de Meta sur des p\u00e9riodes de 12 et 36 mois avec des observations mensuelles.<\/p>\n

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Plusieurs constats\u00a0:<\/p>\n